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钢铁:兼并重组共筑钢铁新常态 荐5股

发布时间:2019-10-09 17:01:40

钢铁:兼并重组共筑钢铁新常态 荐5股 2017-12-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、需求端:制造业需求中高速增长,政策收紧叠加去杠杆使得建筑投资中性偏紧,预计需求稳中趋缓中长期,“制造强国”、“中国制造2025”引领中国制造业进入崭新发展阶段,制造业将成为我国钢材需求的重要支撑,需求占比将逐步提升。

短期,我们判断:(1)建筑:地产-2018年地产投资将维持弱势、持续走低,低库存、高土地成交或促降幅趋缓,预计2018年地产投资增速维持在5%以上;基建-去杠杆逐步下沉至政府部门、规范和限制地方政府债务逐步推进,预计基建投资全年增速在15%左右。(2)机械:处于新一轮朱格拉周期的上升期,设备工器具购置固定资产投资同比增速触底回升,预计2018年工程机械产量增速维持在10%~20%,其余板块增速稳中有升。( )汽车:

购置税优惠政策将于17年年底退出、汽车销量增速承压,经济增长、消费升级将驱动行业稳定发展,预计2018年汽车产量增速为- %~ %。综上预计2018年全年粗钢需求为7.25~7.29亿吨,环比持平或微增。

二、供给端:环保高压将成去产能的主要手段,2018年产能收缩将超4500万吨,产量减少2297~ 755万吨、同比减少2.76%~4.51%中期,《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》要求:粗钢产能净减少1-1.5亿吨,总产能降低至10亿吨以下,“十三五”期间产能负增长。

聚焦2018年,粗钢产能四大减量:(1)供给侧结构性改革深化:预计2018年供给侧改革去产能任务带来的产能收缩规模在2500- 000万吨;(2)环保高压+环保提标+采暖季限产:频繁停限产将减少产量、缩短高炉寿命,环保提标倒逼环保基础薄弱、经营能力一般的钢厂加速退出,预计该部分产能收缩规模预计在 000- 500万吨;( )200 -2006年最密集投放的高炉产能受累寿命及炉况不稳被动退出;(4)“地条钢”彻底出清。粗钢产量三大减量:(1)地条钢彻底出清减产1842-2105万吨;(2)2018年采暖季限产时间将较2017年延长1/12-5/24个月,将至少减产668-1669万吨;( )表内合规产能减少5500-6500万吨,减少产量1980-2 40万吨。

聚焦2018年,粗钢产能三大增量:(1)新增电炉:17年底将新增电弧炉产能1000万吨、18年新增电弧炉产能1000-1500万吨;(2)新增高炉产能:日照钢铁精品基地项目2017年和2018年将分别新增产能425万吨;( )合规高炉的复产:停炉时间超过半年及以上的高炉于2017年复产的达到1704万吨。粗钢产量三大增量:(1)电弧炉产能投产将增产1158-1 51万吨;(2)日照项目投产增产459万吨;( )高炉复产增产685万吨。

综上,我们判断:18年粗钢表内合规产能将减少4500万吨以上,产量将较17年减少2297~ 755万吨、同比降2.76%~4.51%(考虑不合规电弧炉产能投放,则将较2017年减少1911~ 69万吨,同比降2. 0~4.05%)三、成本端:粗钢产量下滑减少原材料需求,焦炭供需两弱、铁矿石供给扩张,预计价格走势走弱焦炭:十三五期间要求年均至少化解1000万吨,环保高压限制产量释放;生铁产量减少、电炉占比提升和喷吹煤替代将减弱需求,预计2018年焦炭将供需两弱,价格稳中向下。铁矿石:仍处扩产周期,供给扩张速度将明显快于需求,叠加供给富有弹性,预计铁矿石价格走势偏弱。废钢:随着钢铁积蓄量的持续增长及废钢铁加工业的发展,供应逐步增加;电炉炼钢占比逐渐增加、转炉废钢比逐步攀升,废钢对铁矿石的替代效应将增强,预计2018年废钢价格走势将强于铁矿石但弱于钢材价格。

四、价格与盈利:供需框架、去杠杆推进促行业盈利景气度持续2018年需求稳中趋缓、供给持续收缩,供需格局持续改善;原料基本面显著弱于钢材,价格弱势将拓宽或维持钢铁行业盈利;叠加盈利持续性和持续改善将是去杠杆的必要条件,我们判断钢铁行业的盈利景气度将持续。

五、投资建议:供需格局持续改善、行业景气度持续,兼并重组将重构供给新格局(1)供需和盈利的景气度持续,建议关注优质长材龙头:方大特钢、韶钢松山、三钢闽光和优质板材龙头宝钢股份、新钢股份、马钢股份、南钢股份。(2)兼并重组将重构供给新格局,集中度将持续提升,长期龙头钢企更受益,建议关注宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。

六、风险提示:宏观经济超预期下滑;供给超预期扩张;供给侧改革力度不达预期;环保限产执行力度不达预期。

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